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白酒消费?#30333;?#39064;:税率调整基本完毕

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   【中国白酒网】按照2017年5月消费税新规,从价税按照生产环节价格(最低计税价格为最后一级销售单位对外销售价格的60%)的20%、从量税按照销量每公斤1元计算缴纳,未来行业内的主要酒企的理论消费税率将达到12%以上的水平。
  报告要点
  85%白酒上市公司消费税调整完毕,报表影响在18年一二季度结束
  按照2017年5月消费税新规,从价税按照生产环节价格(最低计税价格为最后一级销售单位对外销售价格的60%)的20%、从量税按照销量每公斤1元计算缴纳,未来行业内的主要酒企的理论消费税率将达到12%以上的水平。2017年之前消费税率低于12%的酒企主要为五粮液、泸州老?#36873;?#27700;井坊、舍得酒业、今世缘、洋河股份和皇台酒业,因此消费税调整主要影响的是川酒和苏酒(甘肃省国税局2015年8月将全省白酒消费?#30333;?#20302;计税价格的核定比例下调至55%,暂无新规定),2017年5月开始川酒和苏酒消费税陆续改革,其中五粮液和水井坊2017年5月开始调整至正常税率,洋河从9月调整(并补缴5-8月消费税),而泸州老?#36873;?#33293;得酒业、今世缘预计有部分消费税体现在成本中,预计?#23548;?#31246;率高于测算税率,未?#20174;?#21709;亦较小。因此我们认为白酒上市公司消费税率调整基本结束,报表端的影响在2018年一、二季度后也基本结束。
  本周核心观点
  白酒:行业景气周期不改,板块估值更具吸引力。近期因发改委价格约谈、茅台限价、部分价值股业绩低于预期等因素导?#29575;?#22330;对于白酒板块成长周期?#20013;?#24615;产生担忧。我们认为白酒周期由宏观经济周期+茅台供需决定的价格周期+行业库存周期三大因素共同决定,从目前看三大因素均未发生明显变化,板块景气周期仍远未结束。同时本轮名优酒企渠?#32769;鲁痢?#28040;费者培育等市场?#23395;?#21018;刚开始,行业集中度提升大趋势远未结束,2017年企业回暖主要受益于行业周期,2018-2019年则是行业周期叠?#29992;?#20248;酒企份额收割。随着板块调整,当前高端估值在22-25倍之间,次高端估值在30倍左右,大众酒估值普遍在20倍附近,板块估值更具吸引力。重点推荐五粮液、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、泸州老?#36873;?#21475;子?#36873;?#21476;井贡酒。
  食品:需求好转、大宗成本下降、提价预期驱动2018年大众品有望收入利润双升。1)大众品需求好转趋势从2017年下半年开始体?#32622;?#26174;,目前看趋势仍在?#26377;?)需求好转的背景下以及去年成本推动,企业提价能力和动力均增强,年初以来啤酒、饮料、乳制品等行业部分企业均开始小范围提价,上一?#20013;?#19994;比较集中的提价是在2013年左右,至今已经快5年时间,我们预计行业有望迎来更大范围的提价潮;3)成本上涨的压力较2017年减弱。因此2018年有望看到大众品行业收入和盈利双升,建议重视大众品投资机会。重点推荐伊利股份、中炬高新、桃李面包、双汇发展、安琪酵母。
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